文｜野马财经于婞

裁剪丨高岩

2026年的夏天依然到来，万科A(000002.SZ)也从债务峭壁边了债一步，暂时活下来了。

本年1月，万科三笔共计68亿元的境内债券延期决策接踵高票通过：先是11亿元的“21万科02”以92.11%喜悦率过关，紧接着两笔共计57亿元的中期单子以100%的吟唱率获持有东说念主放行。这是万科自2025年11月启动债务处理以来，初次成范围化解短期兑付压力的关节进展。

这背后虽然离不开持有万科27.18%股权的大股东深圳市地铁集团有限公司（下称“深铁集团”）的“站台”。

就在5月12日，万科公告表示，公司与深铁集团签署框架条约，后者在2026年度向万科提供不向上25亿元的借债额度，用于偿还公开商场债券本息。戒指目下，本次借债额度下已本色发生的借债金额为23.59亿元。

这份公告还提到，每笔借债的开动期限不得向上3年，经深铁集团喜悦，借债期限不错延迟。利率是不低于2.34%且参照LPR减66个基点的商场化订价。

上海易居房地产商讨院副院长严跃进分析合计，大股东与开发商万科签署的担保条约，组成了要紧的外部信用背书。该贷款条约的达成，不仅体现大股东对万科改日发展的无间提拔，也反馈出其对万科举座运筹帷幄想法的细则。此外，条约项下的贷款利率较低，进一步优化了融资成本。

深铁集团的“财力”无用赘述，戒指2025年12月31日，深铁集团经审计总财富为8068.61亿元，净财富为2904.99亿元。

大股东的信用背书永久是万科化债路上最要紧的外部撑持，但在担保条目中，公告提到，可经受的担保物范围包括“非上市公司股权、合股份额”等。

从万科自身角度来看，公司手里确乎还持着一些“压箱底财富”。比如最近，一笔被“埋”了近9年的投资，正在从头参加成本商场视线。

戒指5月15日，万科报收3.78元/股，总市值451亿元。

万科的290亿“遮掩财富”

据多家媒体征引音书东说念主士称，总部位于新加坡的公共物流及新式基础才略巨头普洛斯（GLP），运筹帷幄最快于本年第二季度向港交所递交上市肯求，目的估值约200亿好意思元（约合东说念主民币1362亿元），IPO募资额不少于10亿好意思元，已遴选花旗、德银、富瑞和摩根士丹利算作承销商。

万科算作普洛斯单一最大股东，持股比例21.4%。

针对上述商场传言，普洛斯国内官方对《21世纪经济报说念》暗示："关于商场传言，不予置评"，未就IPO忖度运筹帷幄给出进一步阐发。

尽管官方魄力严慎，成本商场却已出手对这笔财富的潜在价值伸开了从头估算。

按普洛斯200亿好意思元的目的估值，万科持有的21.4%股权对应价值约42.8亿好意思元（约合东说念主民币291亿元）。

这组数字的冲击力，要到万科的市值坐标里才能体现出来。戒指5月15日，万科总市值451亿元，也即是说，万科手中的普洛斯股权价值已占其自身总市值的64.52%。

如今市值唯一451亿元的万科，体内竟藏着一笔近300亿元的未上市财富。严跃进暗示，大股东深铁集团担保物范围涵盖非上市公司股份过火他财富，担保范围的扩大标明：企业具备较强的假贷意愿，外部融资渠说念保持盛开，忖度财富具有较好的变现才智。这充分展现了企业素雅的财富底气与信用基础，对万科的运筹帷幄具有积极的正向作用。

一场发生在2017年的“豪赌”

放到目下来看，普洛斯这笔投资真的是万科近十年来最得手的一次成本运作。但在9年前，澳门威斯人app官网下载入口这其实是一场极具争议、以至带着“炸药味”的交游。

把时分拉回2017年，那一年，万科刚刚从中国成本商场最惨烈的按捺权大战“宝万之争”中脱身。从2015年7月起，宝能集团独创东说念主姚振华引导“宝能系”拿着杠杆资金连结举牌万科，一度挤掉了原大股东华润，成了万科的第一大股东。为了抵抗宝能，万科管理层试图引入“白衣骑士”深圳地铁，但这直讲和犯了原大股东华润的利益，导致华润与宝能瞬息站在了一边。在此时间，安邦保障也狂放买入万科股票，一度让外界以为安邦是宝能的“一致步履东说念主”，好在临了安邦表态提拔了管理层。2017岁首，华润颓落退出将股份转让给深圳地铁，随后恒大也将股票卖给深圳地铁。深圳地铁成为万科第一大股东，这场无间近两年的“宝万之争”才算真的画上句号。

万科独创东说念主王石与时任万科总裁郁亮被动卷入这场无间近两年的“宝万之争”。那时万科管理层被围猎、董事会耐久震动、政策激动真的停滞。直到2017年6月30日，跟着深圳地铁入主，万科股东大会选出新一届董事会，王石文牍退休，郁亮施展接任董事会主席。王石在会上说，万科正在参加“雄厚的黄金期间”，并称改日万亿可期，“怎样高估齐不为过”。

而郁亮在接过“权杖”的只是15天后，一会儿甩出一笔惊怖亚洲成本商场的大收购——由万科、厚朴投资、高瓴成本、中银投聚积组成的财团参与了普洛斯的全面特有化交游，历时半年多后，最终在2017年7月14日以790亿元收购这家公共物流巨头。

这是那时亚洲历史上最大范围的私募股权并购。在这份精密的股权拼图中，2026世界杯中国压球官网万科以21.4%的持股比例成为普洛斯第一大股东，出资约170亿元东说念主民币。厚朴投资紧随其后占21.3%，高瓴成本与普洛斯管理层各持21.2%，中银投资占15%。

万科入局普洛斯，绝非心血来潮。普洛斯是公共物流地产鸿沟翘楚，2017年时在公共持有或管理的物流地产面积约5500万平常米，对应的财富价值约410亿好意思元。普洛斯在中国处于齐备最初地位，其那时的商场份额向上第2到第10名的总额。

据《21世纪经济报》报说念，万科已往参与这项收购，较着是出于其发展物流地产的接头。在万科的城市配套管事商转型中，万科提议了生态系统的理念，即“住宅+全周期城市配套管事”，而城市物流地产是其中要紧的一环。

关于竞购普洛斯，郁亮曾暗示，交游有助于万科在物流地产鸿沟完善布局，有望在公共范围内打造全新的贸易发展模式，改日可在地产、物流、贸易破费以及财富管理等鸿沟构建全所在管事体系，从而诱骗起围绕客户和城市的生态系统。

东莞证券曾经在研报中暗示，2017年万科董事会得手换届，标明股权之争告一段落，管理层真的从头回来运筹帷幄发展的正轨。

只是历史总比脚本复杂。那时的这笔收购因为“宝万之争”的余波真的被抢了风头，郁亮刚坐上董事会主席，万科最要紧的事是“守住摊子”。这笔政策性投资投下之后，万科真的莫得元气心灵真的将普洛斯的物流帝国与自身的开发业务作念系统性整合。

再其后，中国房地产行业迟缓参加下半场，2018年郁亮喊出“活下去”的标语，随后，“三说念红线”、融资收紧、销售下滑接连到来。万科曾经攫金不见人的“万亿平台”运筹帷幄，也被试验按下暂停键，并不得不从头回到“保现款流”的干线。

这些年，商场据说万科曾公开寻求出售普洛斯股权，但一直莫得找到顺应买家。而跟着普洛斯数据中心、新动力业务的增长，科技属性擢升使其解脱传统地产估值逻辑。值得忽闪的是，即便普洛斯最终莫得坐窝上市，这项财富自身也依然具备极高价值。万科捂在兜里的这块财富正变得越来越值钱。

万科还有哪些值财帛富？

中国企业成本定约副理事长柏文喜暗示，在债务延期进程中，商场一直质疑万科优质增信财富是否填塞，此时深铁集团将非上市公司股权纳入"可经受担保物"清单，等于向债权东说念主喊话：我还有硬货。普洛斯21.4%股权这笔财富，在万科棋局中的变装是"政策筹划队"而非"救命现款"。

柏文喜分析合计，即便普洛斯得手上市，短期内，万科巧合会立即减持——IPO锁如期、股价波动、大量交游折价齐是料理。但普洛斯上市带来的估值锚定效应至关要紧：它让万科的财富欠债表上多了一块可审计、可订价、可质押的流动性财富，既能以此向深铁借债增信，也能在极点情况下通过二级商场退出。

事实上，万科自身的财富家底远不啻普洛斯一项。

4月29日晚，万科发布公告，拟通过公开挂牌形状转让其持有的环山集团（万科养猪业务的载体）99.41%股权，挂牌底价为32.7亿元。笔据公告表示的财务数据，环山集团2025年营业收入为57.56亿元，净利润为4.5亿元，运筹帷幄行为现款流净额2.75亿元，财富欠债率仅48%，属优质财富。

万科旗下还有一家物业管事公司万物云(2602.HK)。万物云运筹帷幄安靖，2025年财报裸露，公司全年竣事营业收入372.72亿元，同比增长2.7%；中枢净利润21.28亿元，同比微增0.8%，若剔除开发贸易务影响，中枢净利润则达17.08亿元，同比增长11.1%。万科是万物云的控股股东，万物云每年雄厚的分成也为万科孝顺了无间的现款流入。

此外，笔据万科发布的2025年度论说，公司全年完成了31个模样的宗财富交游，总交游金额为113亿元。同期，年报中明确说起“有序激动冰雪业务退出和交割”。试验中，万科已于2025年8月施展将旗下松花湖度假区等冰雪中枢财富转让给中旅海外。

严跃进暗示，以据说上市的普洛斯为代表，万科连年来在“瘦身”降欠债方面获得了较着见效。部分业务有所压缩，部分业务连续持有，亦有业务（如长租公寓等）正探索通过财富证券化模式进行盘活。总体来看，财富运作策略顺应，有助于企业优化财富欠债结构、擢升资金盘活后果，并为后续的可无间发展奠定基础。

某种趣味趣味上，普洛斯就像万科留在旧期间里的一枚“遮掩彩蛋”，已往没东说念主念念到，它会在9年后2026世界杯-最新版官方软件，成为商场从头通晓万科的要紧足迹。