文｜承钧

裁剪｜杨旭然

优必选拿下锋龙股份之后，奏凯走出十八连板的纵脱行情，被投资者戏称为“锋龙十八涨”，仅靠这笔投资，优必选于今浮盈38亿元。

具身智能在成本阛阓掀翻滔天巨浪，由此不错窥得一斑。

有关词，行为依然登陆港股两年过剩的“东说念主形机器东说念主第一股”优必选，面对小辈们的纵脱融资和追逐，其出货量、盈利水平都已被宇树等少壮大幅赶超。乐聚智能、众擎机器东说念主、傅立叶机器东说念主等等，也都在直追‌。

尽头早获取成本平台的优必选，未能愚弄成本红利进一步扩大上风，以致在新一轮竞争中有向下滑落的风险。

这家早期以教师、展示类机器东说念主为中枢业务的企业，直到2025年才首先跟风开荒“具身智能东说念主形机器东说念主”业务板块。

优必选于今仍是赛说念总市值冠军，但其557亿港元的市值已和处于IPO刊行阶段的宇树科技（420亿元）进出无几。后者上市后，以当今成本阛阓的纵脱进度，优必选被反超也可能只是时期问题。

这家造了14年机器东说念主的“原赛说念玩家”，堕入了一种无语的境地，就像被后浪拍到沙滩上的前浪——不需要什么根由，也不会讲什么东说念主情。

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消灭

优必选和宇树、智元等后发先至比拟，有点近似于AI1.0时期的旷视科技、云从科技等四小龙和智谱、Minimax的对比。

前者是从AI 1.0的“感知智能”时期，进化到2.0时期的AGI通用东说念主工智能，后者则是从实践机械动作的机器东说念主，迈向具身智能时期。

2008年时周剑在日本出差时，不雅看到本田研发的ASIMO机器东说念主，引发了他内心创造一家机器东说念主公司的思法。2012年，优必选在深圳认真缔造。

快要10年后的2023年12月29日，优必选于香港走动所主板挂牌上市，成为“东说念主形机器东说念主第一股”。

‌2022年11月，OpenAI公司发布的ChatGPT首先在寰球掀翻AGI波澜，AI大模子首先确凿与机器东说念主探索交融。

不错说，是大模子的突破，为机器东说念主从“自动化器具”进阶为“具身智能体”提供了重要复旧。

而优必选缔造以来的绝大部分时期，都是沿着传统机器东说念主的道路在发展。

近似于印奇在1.0时期的痛楚，周剑相似面对着“交易化落地”的现实清苦。和阿谁时期的AI四小龙一样，优必选采用聚焦垂直细分赛说念，规划了娱乐、聪敏物流、商用、康养四大赛说念，并诀别推出相应的机器东说念主居品。

有关词时于当天，优必选还在失掉，2025年失血7.03亿元，往日六年（2020–2025）累计失掉近57亿元。

证明周剑的说法，缔造以来，“公司累计融资130亿元”。为维系往常运营和偿还贷款，优必选在上市后还进行了高达六次的配售募资，加上IPO，累计融资86.91亿港元。

2024年3月，在AI大模子和东说念主形机器东说念主想法的刺激下，优必选曾在3月6日一天内接近翻倍，尔后一度飙升到328港元/股，总市值突破1300亿港元；

但只是一个月后，多位早期投资东说念主就和周剑根除了一致举止东说念主联系。腾讯更是清仓式套现超 10亿港元，连老战友夏佐全也在抛售。

死字当今，优必选股价自最高点依然暴跌65%，总市值回落到560亿港元，股价确凿回到当年刊行价的隔邻。成本阛阓际遇重挫反应出投资者东说念主，尤其是老鼓舞对优必选竞争力的深度质疑。

粗暴交易竞争耕作了成本的“除旧布新”。前脚刚卖出优必选，后一脚，腾讯就回身投资了其最大的竞争敌手宇树科技。

2025年6月，宇树科技完成了C轮融资，由中国挪动旗下基金、腾讯、锦秋、阿里、蚂蚁、镇定成面貌投，此轮投后估值约127亿元；而到了2026年3月，澳门威斯人app官网下载入口宇树科创板IPO恳求预测募资42.02亿元，按照10%股份的刊行比例规划，驱动刊行市值依然达到420亿元。

也即是说，短短九个月时期，其估值就飙升了九倍。

除了宇树，腾讯还投资了智元、乐聚智能‌等赛说念少壮。比拟新一代具身智能新贵们的狂飙突进，优必选“机器东说念主第一股”的光环实践上依然消灭了。

壁垒

“不要跟我比省钱，我不错省死总共东说念主。”

在采纳《第一财经》采访时，王兴兴曾直言，成本黑白常重要的事情，我不错把机器东说念主作念到论斤卖。

王兴兴在学生时期就首先动手制作机器东说念主，而他的家庭要求并不算优渥，他曾在寒假只花了200元就处分了一台双足机器东说念主。由于永恒秉握这种令东说念主发指的“省钱”口头，他被业界被称作“抠神”。

恰是成绩于超强的成本理念，宇树科技成为业界荒僻的盈利企业，这种“赢利能力”在通盘具身智能产业链都十分稀缺。

2025年，宇树科技扫尾营收17.08亿元，同比增长335.36%；扣非后盈利高达6亿元，毛利率也有60%。即便在2022-2023年，宇树也仅失掉2200万和1100万元。

而优必选在2022-2024年的失掉基本都在10个亿以上。可见，两家企业慑服着不太疏通的探讨策略。

宇树用边界和成本，极致压榨交易效果。比如，其破费级居品Unitree R1，售价下探至3.99万元，镌汰家庭和教师场景门槛；量产主力通用东说念主形机器东说念主G1商用版仅8.5万元，且电机、延缓器、戒指器均为自研，确保在价钱战中的主动权。

优必选则深耕工业场景，与比亚迪、富士康、日立、三一重能等达成配合，其客单价较高，2025年11月，2026世界杯-最新版官方软件Walker S2开启量产请托，在京东售价高达98万元/台，据悉批量采购也要约莫76万元/台，公司主张在2026年将成本降至50万元/台以下。

对比来看，2025年全年，优必选各项用度之和达25.61亿元，其中破费开销4.71亿元，尽头于收入的23.5%，而宇树销售用度率庞大低于行业，裸露的1-9月用度率仅有6.51%。

如今宇树、智元申明大噪，王兴兴、彭志辉（稚晖君）个东说念主IP经常出圈，老玩家优必选的声量反而式微，在热烈竞争的时期强行压缩告白等销售用度的参预，反而可能影响销量。

2025年，优必选Walker S2扫尾千台级别的量产，年化产能超6000台，但由于启动请托较晚，旧年全年销量仅1079台，预测2026年底普及至‌万台边界。‌‌‌

而同侪中，智元机器东说念主已于本年3月28日，扫尾第1万台‌通用具身机器东说念主（远征A3）下线，距离第5000台仅隔‌3个月‌，量产速率握续翻倍；‌‌矩阵超智‌更是主张在‌2027年上半年扫尾10万台级别量产能力‌‌；‌东方精工皆集乐聚智能于本年3月投产‌国内首条万台级东说念主形机器东说念主自动化产线‌‌ ‌。

据Omdia数据，旧年寰球东说念主形机器东说念主出货量名次中，宇树以5500台居首位（同比加多588%）；智元5168台（同比加多761%），位居次席；优必选约1000台，仅为前两家的1/5。

可见，岂论是盈利水平、出货量如故产能主张，提前上市的优必选均没能获取跳跃上风。

就像也曾的AI四小龙，优必选“起了个大早，却赶了个晚集”。

劲敌

行为入行14年的老炮，优必选具有深厚的行业know-how蕴蓄。

只是，以机器东说念主想法上市的优必选，其“具身智能”成色不是那么纯正。

一个颇为玩味的事情是，优必选在2025年年报中全面改写了其业务结构的表述。从2024年的行业分类变为2025年的“全尺寸具身智能东说念主形机器东说念主”过火他板块。

在新裸露口径下，公司“全尺寸具身智能东说念主形机器东说念主”业务在2025年扫尾收入8.21亿元，同比暴增2203.7%，一跃成为第一伟业务板块。但这个驱散实践是通过业务表述调动带来的。按照财报数据规划，其东说念主形机器东说念主在2024年的销量仅有3台。

全体上看，优必选是机器东说念主行业“老东说念主”，但在具身智能赛说念，只可算个初出茅屋的新玩家。

优必选当今构建了底层为本质硬件（Walker系列），中间算法与模子体系（BrainNet、Co-Agent、Thinker大模子），表层面向工业、物流、教师及交易的场景解决有规划的三层架构。

而宇树则领有跨机器东说念主本质的宇宙模子UnifoLM-WMA-0，可剖判机器东说念主与环境交互物理轨则。旧年9月15日，宇树将其认真开源，其创造性地使用了双模式运行机制，在在Z1机械臂、G1东说念主形机器东说念主等平台上展示出不俗性能；

另外，乐聚智能则联手华为生态，“夸父”东说念主形机器东说念主深度接入华为底层技能体系，系统架构由鸿蒙与盘古大模子共同为底座。有华为生态的任意支握，大幅普及了乐聚胜出的筹码。

2023年才缔造的智元，滋长速率愈加“霸说念”，在缔造的第二年，就发布了“远征”与“灵犀”共五款商用东说念主形机器东说念主，在全面入主上纬新材后，总市值依然飙升到577亿元，反超优必选。当今智元衔接开荒了六家子公司，似有构建一个巨大的具身智能“天地”的贪念。

进入2026年，成本纵脱“撒币”，具身智能赛说念正以令东说念主瞠目赞誉的速率，虹吸一二级阛阓上凝视的成本。

如今的大环境下，单轮融资5亿元已是寻常，10亿、20亿、乃至25亿元的无数支票纷纷砸向这一领域，一家家缔造两三年的少壮，在密集融资后估值飙升到百亿以致200亿关隘。

比方，4月份星海图完成20亿的B+轮融资，估值冲上200亿大关，这家公司于2023年9月才缔造，它也由此成为赛说念中最年青的百亿独角兽之一；同月，千寻智能完成10亿元A+轮融资，投后估值200亿，为第三家估值200亿的非上市企业，灵心巧手也正以约200亿元估值寻求新一轮融资。

竞争前所未有地扩大，再加上宇树IPO在即，智元借说念上纬新材，优必选在成本阛阓上的稀缺性依然被大幅稀释。面对如斯倾盆彭湃的竞争敌手，优必选要思解围难度可思而知。

写在临了

在往日一段时期，由于想法超前、迟迟未能盈利、高度依赖融资或补贴，优必选和柔宇科技、华大基因、光启技能曾被称为“深圳四大骗”。

时于当天，柔宇科技依然停业，创举东说念主刘自鸿成为失信被实践东说念主。

创业初期，周剑烧光2000万元，还搭进了三套深圳房产，有关词创业的作死马医和心酸，无法对消起上市后屡次再融资，及永恒烧钱不盈利的近况。

但更中枢的，其实是这家公司在一个失实的时期进入到一个正确的领域，临了在正确的时期里，只可首先确凿面对那些计策、战术、居品愈加正确的敌手。

当宇树冲破了外界固有的“造机器东说念主盈利尚早”的质疑后2026世界杯-最新版官方软件，优必选的成本故事很难再讲下去了。